A NVIDIA passou. Agora o teste do mercado são os juros.
A NVIDIA mostrou que a demanda por IA segue forte, com receita de US$ 81,6 bilhões e US$ 75,2 bilhões em Data Center. Mas as atas do Fed e os juros longos mostram que o próximo teste do mercado é a taxa de desconto.
Este artigo usa informações disponíveis em 21 de maio de 2026, 00:00 UTC. A NVIDIA divulgou seus resultados após o fechamento do mercado dos EUA em 20 de maio, no mesmo dia em que o Federal Reserve publicou as atas da reunião de abril.
A NVIDIA passou no teste.
A receita do primeiro trimestre fiscal de 2027 foi de US$ 81,6 bilhões, alta de 85% em relação ao ano anterior e de 20% contra o trimestre anterior. A receita de Data Center foi de US$ 75,2 bilhões, alta de 92% em doze meses e de 21% na comparação sequencial. A margem bruta GAAP foi de 74,9% e a margem bruta non-GAAP foi de 75,0%. Para o segundo trimestre, a empresa projetou receita de US$ 91,0 bilhões, mais ou menos 2%.
É difícil montar uma leitura baixista simples com esses números. A demanda por IA segue forte, o gasto com data centers continua e a NVIDIA mantém escala e poder de preço. A empresa também anunciou autorização adicional de recompra de US$ 80,0 bilhões e aumento do dividendo trimestral.
Mas a pergunta do mercado já mudou.
A NVIDIA passou. O mercado consegue passar no teste dos juros mais altos?
O que o resultado provou
O número central foi Data Center. O principal negócio da NVIDIA não é mais GPU para jogos. É infraestrutura de data centers de IA.
Receita de US$ 75,2 bilhões em Data Center significa que big techs, provedores de nuvem e compradores de infraestrutura de IA continuam comprando capacidade de computação. Treinamento, inferência, IA agentiva e cargas corporativas seguem virando demanda por data centers.
Margem importa tanto quanto receita. Manter margem bruta perto de 75% enquanto a escala cresce tão rápido é um sinal de força em mix de produtos, oferta e preço.
O guidance do próximo trimestre também sustentou a história. Uma projeção de US$ 91,0 bilhões sugere que o ciclo de infraestrutura de IA não é um evento de um trimestre só. Mas há uma ressalva: a NVIDIA disse que sua perspectiva não assume receita de computação de Data Center na China. O risco China não desapareceu; a demanda em outros mercados está cobrindo essa lacuna por enquanto.
Por que os juros agora importam mais
Bom resultado resolve um problema de empresa. Não resolve automaticamente um problema de mercado.
As atas do FOMC enviaram outra mensagem. Na reunião de 28 e 29 de abril, o Fed manteve a taxa básica no intervalo de 3,5% a 3,75%. As atas descreveram inflação ainda elevada e citaram energia e incerteza geopolítica como fatores que complicam o cenário.
A direção é o ponto principal. O Fed não entregou ao mercado um caminho claro para cortes. Ele continua olhando risco de inflação e risco no mercado de trabalho ao mesmo tempo. Alguns dirigentes não queriam uma linguagem com viés claro de afrouxamento, e as atas discutiram a possibilidade de pressões de preços se espalharem.
Esse pano de fundo não é confortável para ativos de risco. Ações de crescimento são avaliadas descontando fluxos de caixa futuros. Quando os juros longos sobem, a taxa de desconto sobe. A mesma história da NVIDIA pode receber múltiplos diferentes com o Treasury de 10 anos abaixo de 4% ou acima de 4,6%.
A NVIDIA passou no exame de resultados. O mercado ainda precisa passar no exame da taxa de desconto.
A pressão dos Treasuries
As ações dos EUA tiveram alívio em 20 de maio porque os juros longos recuaram. A AP informou que o rendimento do Treasury de 10 anos caiu para 4,57%, ante 4,67% no fim do dia anterior. Um dia antes, os rendimentos de 10 e 30 anos haviam tocado máximas de 52 semanas em 4,687% e 5,197%.
Esses números importam porque o mercado já sabe que o crescimento de IA é real. A pergunta agora é qual taxa de desconto deve ser aplicada a esse crescimento.
Juros mais baixos sustentam múltiplos de crescimento. Juros mais altos obrigam investidores a perguntar se até resultados excelentes já estão caros demais no preço.
Bitcoin também faz a mesma prova
A estrutura não vale só para ações. Bitcoin e cripto também sofrem influência de liquidez e juros reais.
Bitcoin tem sua própria oferta, fluxos de ETF e comportamento de holders de longo prazo. Não é igual a uma ação de tecnologia. Mas quando é negociado como ativo de risco, não fica totalmente separado dos juros longos e da liquidez em dólar.
Resultados fortes de IA podem ajudar o apetite por risco. Mas se os juros longos continuarem subindo, investidores comparam bonds de retorno elevado com ativos voláteis. Nesse ambiente, Bitcoin pode responder mais à liquidez do que à narrativa de crescimento.
Conclusão
A NVIDIA provou que a demanda por IA segue forte. Receita, Data Center, margens e guidance sustentaram a tese de infraestrutura de IA.
Mas o teste do mercado mudou.
Ontem a pergunta era se os lucros de IA eram reais. Hoje a pergunta é se investidores conseguem pagar o mesmo preço por esses lucros em um mundo de juros altos.
Para o rali de IA continuar, a NVIDIA sozinha não basta. Os Treasuries precisam se acalmar, o Fed não pode ficar mais duro, e o CAPEX das big techs precisa virar retorno econômico real.
A NVIDIA passou. Agora o mercado precisa passar pelos juros.