道氏理论：现代趋势分析背后的经典框架

在本章中，我们将探讨道氏理论 (Dow Theory)。

一句话概括：

“市场在多个重叠的趋势中运行，
趋势由高点 (highs) 和低点 (lows) 定义，
并且假设它们会持续下去，
直到出现明显的反转。”

我们将涵盖：

• 什么是道氏理论，
• 六大核心原则，
• 主要 (primary)、次要 (secondary) 和小型 (minor) 趋势的概念，
• 一个大趋势的三个阶段，
• 以及如何在现代图表分析中应用这一框架，
  而不是将其视为一个僵化的“信号系统”。

下图直观地展示了：

• 一个主要（长期）趋势，
• 一个次要（中期）趋势，
• 以及小型（短期）波动

是如何在同一张图表上共存的。

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1. 什么是道氏理论？

最初，道氏理论源自：

• 查尔斯·道 (Charles Dow) 关于道琼斯指数行为的社论，以及
• 后来的著作将他的思想整理成
  一个更系统的趋势和结构框架。

我们现在认为理所当然的许多概念直接来自道氏理论：

• 趋势作为一个核心思想，
• 通过高/低点结构定义趋势，
• 以多时间周期的方式思考。

它更像是一种解读市场的语言，
而不是一个现成的交易系统。

2. 道氏理论的六大核心原则

不同的书籍表述略有不同，
但通常归结为六个关键思想。

2-1. 市场包容一切 (The market discounts everything)

“市场包容所有已知信息。”

价格被假设反映了：

• 经济数据，
• 利率，
• 政治、战争、预期、恐惧和希望——

虽然不完美，但足够好，
以至于我们可以直接分析价格。

这与一般技术分析的出发点相同。

2-2. 市场有三种趋势

• 主要趋势 (Primary trend) – 数月至数年，
• 次要（中期）趋势 (Secondary trend) – 数周至数月，
• 小型趋势 (Minor trend) – 数天至数周。

这与我们在：

• timeframes
• swing-vs-correction

中关于多时间周期结构的讨论相一致。

2-3. 每个主要趋势有三个阶段

• 吸筹 (Accumulation)，
• 参与（或公众参与）(Participation)，
• 派发 (Distribution)。

我们将在第 4 节回到这些阶段。

2-4. 趋势由高/低点结构确认

• 上升趋势 (Uptrend)：
  更高的高点和更高的低点 (HH/HL)。
• 下降趋势 (Downtrend)：
  更低的高点和更低的低点 (LH/LL)。

这与我们在 s-r 中的
支撑/阻力观点相匹配。

2-5. 成交量必须确认趋势

• 在健康的上升趋势中：
  • 成交量往往在上涨 (rallies) 时增加，
  • 在回调 (pullbacks) 时减少。
• 在强劲的下降趋势中：
  • 大成交量通常出现在抛售 (sell-offs) 中，
  • 在反弹 (reactions) 时成交量较小。

这与
volume 相关联。

2-6. 趋势被假设会持续，直到出现明显的反转

“正在运行的趋势被假设会持续下去，
直到出现明确的反转信号。”

在实践中，那个“明确的信号”
通常意味着以下方面的变化：

• 高点和低点的顺序，以及
• 关键水平被突破且未能收回。

这是我们在分析以下内容时使用的相同思想：

• double-top-bottom，
• head-and-shoulders，
• 以及其他反转结构。

3. 三种趋势：主要、次要和小型

道氏理论的一个关键见解是：

“不同的趋势在同一张图表上共存。”

下图显示了：

• 一个上升的主要趋势，
• 几个次要修正，
• 以及许多嵌套在其中的小型波动。

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实际上：

• 投资者：
  • 关注主要趋势，
  • 并利用次要反应作为建立或减少头寸的机会。
• 交易者：
  • 必须知道他们的时间周期
    处于哪个“趋势层级”，
  • 并且通常选择将入场
    与更高时间周期趋势的方向保持一致。

4. 三个阶段：吸筹、参与、派发

道氏理论还将主要趋势
分为三个阶段。

1. 吸筹阶段 (Accumulation phase)

   • 消息看起来仍然很糟糕或好坏参半，
   • 但知情参与者开始悄悄建立头寸。
   • 价格通常停止创出新低
     并开始形成底部。

2. 参与（公众）阶段 (Participation phase)

   • 趋势变得可见；
     技术信号开始一致。
   • 形态如：
     • triangle，
     • wedge，
     • double-top-bottom 经常作为盘整或中继结构出现在这里。
   • 许多趋势跟踪策略旨在捕捉这一中间部分。

3. 派发阶段 (Distribution phase)

   • 消息可能仍然是积极的，
   • 但价格停止创出令人信服的新高。
   • 大玩家逐渐派发（减少）头寸。
   • 形态如：
     • 复杂的顶部，
     • head-and-shoulders 经常出现在这里。

这些阶段在概念上接近于
elliott 中讨论的
心理周期。

5. 用高点和低点定义趋势

道氏理论通过
高点和低点的顺序来定义趋势：

• 上升趋势：
  • 每个高点都高于前一个 (HH)，
  • 每个低点都高于前一个 (HL)。
• 下降趋势：
  • 高点下降 (LH)，
  • 低点也下降 (LL)。

下图显示了：

• 左：一个干净的 HH/HL 上升趋势，
• 右：一个例子，其中
  • 高点未能创出新高 (LH)，
  • 一个关键低点被跌破 (LL)，
  • 结构转变为下降趋势。

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这个思想是许多反转形态的基础：

• double-top-bottom，
• head-and-shoulders，
• 以及 failure 中的
  失败/陷阱概念。

6. 成交量与道氏理论

在道氏理论中，成交量被视为一种确认工具。

• 在健康的上升趋势中：
  • 成交量往往在上涨时放大，
  • 在回调时萎缩。
• 在强劲的下降趋势中：
  • 大成交量通常出现在抛售中，
  • 在反弹时成交量较弱。

这与
volume 一致，
我们在那里观察：

• 成交量是否支持当前的走势，以及
• 接近高点或低点的峰值
  是否暗示力竭或积极参与。

7. 在现代交易中使用道氏理论

你不需要将道氏理论
变成一个机械的交易系统。

相反，它作为一个结构框架运作良好：

1. 大局过滤器

   • 在更高的时间周期上：
     • 问“主要趋势是什么？”
     • 和“我们在哪里：吸筹、参与还是派发？”
   • 这可以指导你更喜欢 顺应还是逆主导潮流进行交易。

2. 反转形态的背景

   • 当你看到双顶/底或头肩形时：
     • 不要只记住形状，
     • 检查高/低点结构
       是否真的从 HH/HL 变为 LH/LL（或相反）。

3. 与风险管理的联系

   • 道氏理论术语中的“趋势反转” 通常与失效水平 (invalidation level) 一致：
     • 之前的结构性低点/高点被突破且未收回的点。
   • 这自然地与
     risk-management 联系起来，
     作为趋势交易的候选止损区域。

8. 接下来读什么

因为道氏理论是趋势和结构的
基础语言，
它与这些章节结合得很好：

• 核心结构

  • s-r
  • swing-vs-correction
  • timeframes
  • volume

• 形态和波浪

  • overview
  • triangle
  • triangle-types
  • wedge
  • double-top-bottom
  • head-and-shoulders
  • elliott
  • harmonic

从这个角度看，道氏理论不是一个“旧理论”，
而是我们在现代市场中谈论趋势、结构和反转的
仍然有用的支柱。