道氏理論：現代趨勢分析背後的經典框架

在本章中，我們將探討道氏理論 (Dow Theory)。

一句話概括：

「市場在多個重疊的趨勢中運行，
趨勢由高點 (highs) 和低點 (lows) 定義，
並且假設它們會持續下去，
直到出現明顯的反轉。」

我們將涵蓋：

• 什麼是道氏理論，
• 六大核心原則，
• 主要 (primary)、次要 (secondary) 和小型 (minor) 趨勢的概念，
• 一個大趨勢的三個階段，
• 以及如何在現代圖表分析中應用這一框架，
  而不是將其視為一個僵化的「信號系統」。

下圖直觀地展示了：

• 一個主要（長期）趨勢，
• 一個次要（中期）趨勢，
• 以及小型（短期）波動

是如何在同一張圖表上共存的。

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1. 什麼是道氏理論？

最初，道氏理論源自：

• 查爾斯·道 (Charles Dow) 關於道瓊指數行為的社論，以及
• 後來的著作將他的思想整理成
  一個更系統的趨勢和結構框架。

我們現在認為理所當然的許多概念直接來自道氏理論：

• 趨勢作為一個核心思想，
• 通過高/低點結構定義趨勢，
• 以多時間週期的方式思考。

它更像是一種解讀市場的語言，
而不是一個現成的交易系統。

2. 道氏理論的六大核心原則

不同的書籍表述略有不同，
但通常歸結為六個關鍵思想。

2-1. 市場包容一切 (The market discounts everything)

「市場包容所有已知資訊。」

價格被假設反映了：

• 經濟數據，
• 利率，
• 政治、戰爭、預期、恐懼和希望——

雖然不完美，但足夠好，
以至於我們可以直接分析價格。

這與一般技術分析的出發點相同。

2-2. 市場有三種趨勢

• 主要趨勢 (Primary trend) – 數月至數年，
• 次要（中期）趨勢 (Secondary trend) – 數週至數月，
• 小型趨勢 (Minor trend) – 數天至數週。

這與我們在：

• timeframes
• swing-vs-correction

中關於多時間週期結構的討論相一致。

2-3. 每個主要趨勢有三個階段

• 吸籌 (Accumulation)，
• 參與（或公眾參與）(Participation)，
• 派發 (Distribution)。

我們將在第 4 節回到這些階段。

2-4. 趨勢由高/低點結構確認

• 上升趨勢 (Uptrend)：
  更高的高點和更高的低點 (HH/HL)。
• 下降趨勢 (Downtrend)：
  更低的高點和更低的低點 (LH/LL)。

這與我們在 s-r 中的
支撐/阻力觀點相匹配。

2-5. 成交量必須確認趨勢

• 在健康的上升趨勢中：
  • 成交量往往在上漲 (rallies) 時增加，
  • 在回調 (pullbacks) 時減少。
• 在強勁的下降趨勢中：
  • 大成交量通常出現在拋售 (sell-offs) 中，
  • 在反彈 (reactions) 時成交量較小。

這與
volume 相關聯。

2-6. 趨勢被假設會持續，直到出現明顯的反轉

「正在運行的趨勢被假設會持續下去，
直到出現明確的反轉信號。」

在實踐中，那個「明確的信號」
通常意味著以下方面的變化：

• 高點和低點的順序，以及
• 關鍵水平被突破且未能收回。

這是我們在分析以下內容時使用的相同思想：

• double-top-bottom，
• head-and-shoulders，
• 以及其他反轉結構。

3. 三種趨勢：主要、次要和小型

道氏理論的一個關鍵見解是：

「不同的趨勢在同一張圖表上共存。」

下圖顯示了：

• 一個上升的主要趨勢，
• 幾個次要修正，
• 以及許多嵌套在其中的小型波動。

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實際上：

• 投資者：
  • 關注主要趨勢，
  • 並利用次要反應作為建立或減少部位的機會。
• 交易者：
  • 必須知道他們的時間週期
    處於哪個「趨勢層級」，
  • 並且通常選擇將入場
    與更高時間週期趨勢的方向保持一致。

4. 三個階段：吸籌、參與、派發

道氏理論還將主要趨勢
分為三個階段。

1. 吸籌階段 (Accumulation phase)

   • 消息看起來仍然很糟糕或好壞參半，
   • 但知情參與者開始悄悄建立部位。
   • 價格通常停止創出新低
     並開始形成底部。

2. 參與（公眾）階段 (Participation phase)

   • 趨勢變得可見；
     技術信號開始一致。
   • 型態如：
     • triangle，
     • wedge，
     • double-top-bottom 經常作為盤整或中繼結構出現在這裡。
   • 許多趨勢跟蹤策略旨在捕捉這一中間部分。

3. 派發階段 (Distribution phase)

   • 消息可能仍然是積極的，
   • 但價格停止創出令人信服的新高。
   • 大玩家逐漸派發（減少）部位。
   • 型態如：
     • 複雜的頂部，
     • head-and-shoulders 經常出現在這裡。

這些階段在概念上接近於
elliott 中討論的
心理週期。

5. 用高點和低點定義趨勢

道氏理論通過
高點和低點的順序來定義趨勢：

• 上升趨勢：
  • 每個高點都高於前一個 (HH)，
  • 每個低點都高於前一個 (HL)。
• 下降趨勢：
  • 高點下降 (LH)，
  • 低點也下降 (LL)。

下圖顯示了：

• 左：一個乾淨的 HH/HL 上升趨勢，
• 右：一個例子，其中
  • 高點未能創出新高 (LH)，
  • 一個關鍵低點被跌破 (LL)，
  • 結構轉變為下降趨勢。

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這個思想是許多反轉型態的基礎：

• double-top-bottom，
• head-and-shoulders，
• 以及 failure 中的
  失敗/陷阱概念。

6. 成交量與道氏理論

在道氏理論中，成交量被視為一種確認工具。

• 在健康的上升趨勢中：
  • 成交量往往在上漲時放大，
  • 在回調時萎縮。
• 在強勁的下降趨勢中：
  • 大成交量通常出現在拋售中，
  • 在反彈時成交量較弱。

這與
volume 一致，
我們在那裡觀察：

• 成交量是否支持當前的走勢，以及
• 接近高點或低點的峰值
  是否暗示力竭或積極參與。

7. 在現代交易中使用道氏理論

你不需要將道氏理論
變成一個機械的交易系統。

相反，它作為一個結構框架運作良好：

1. 大局過濾器

   • 在更高的時間週期上：
     • 問「主要趨勢是什麼？」
     • 和「我們在哪裡：吸籌、參與還是派發？」
   • 這可以指導你更喜歡 順應還是逆主導潮流進行交易。

2. 反轉型態的背景

   • 當你看到雙頂/底或頭肩形時：
     • 不要只記住形狀，
     • 檢查高/低點結構
       是否真的從 HH/HL 變為 LH/LL（或相反）。

3. 與風險管理的聯繫

   • 道氏理論術語中的「趨勢反轉」 通常與失效水平 (invalidation level) 一致：
     • 之前的結構性低點/高點被突破且未收回的點。
   • 這自然地與
     risk-management 聯繫起來，
     作為趨勢交易的候選止損區域。

8. 接下來讀什麼

因為道氏理論是趨勢和結構的
基礎語言，
它與這些章節結合得很好：

• 核心結構

  • s-r
  • swing-vs-correction
  • timeframes
  • volume

• 型態和波浪

  • overview
  • triangle
  • triangle-types
  • wedge
  • double-top-bottom
  • head-and-shoulders
  • elliott
  • harmonic

從這個角度看，道氏理論不是一個「舊理論」，
而是我們在現代市場中談論趨勢、結構和反轉的
仍然有用的支柱。